北京時(shí)間11月27日，中國自動(dòng)駕駛科技公司小馬智行正式登陸納斯達(dá)克，股票代碼為“PONY”。
擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模后，若承銷商的超額配售權(quán)悉數(shù)行使，小馬智行將以13美元/股的價(jià)格發(fā)行總計(jì)2300萬股美國存托股票（ADS，每份ADS對(duì)應(yīng)1份普通股），融資金額可達(dá)2.99億美元，成為今年以來美股自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。若疊加此次通過同步私募配售價(jià)值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額合計(jì)達(dá)到約4.52億美元。
上市首日，小馬智行股價(jià)一度上漲21.1%至15.74美元/股；當(dāng)日新股以12.00美元/股的價(jià)格收盤，公司總市值達(dá)到41.99億美元。
圖源：小馬智行
除小馬智行外，年內(nèi)，地平線、黑芝麻智能、如祺出行、文遠(yuǎn)知行等自動(dòng)駕駛科技企業(yè)已完成IPO；Momenta、佑駕創(chuàng)新、輕舟智航等企業(yè)也都對(duì)入局資本市場表現(xiàn)出積極態(tài)度。
目前，自動(dòng)駕駛行業(yè)普遍面臨前期投入巨大、合規(guī)環(huán)境多變、行業(yè)競爭激烈等困境。在未獲得統(tǒng)一的解法之前，這條賽道中的玩家都在探尋大規(guī)模商業(yè)化的可行路徑與潛在機(jī)遇，而資本市場恰好給了這些擁有先進(jìn)技術(shù)的黑馬們提供了更多可能性。
“Robotaxi最具增長潛力”
從財(cái)務(wù)基本面上看，無論是在Robotaxi、無人駕駛小巴等領(lǐng)域率先作出商業(yè)化嘗試的文遠(yuǎn)知行、如祺出行、小馬智行，還是在國內(nèi)智能汽車芯片領(lǐng)域處于領(lǐng)先位置的地平線和黑芝麻智能，實(shí)現(xiàn)盈利、完成商業(yè)閉環(huán)仍是其發(fā)展過程中的關(guān)鍵命題。
小馬智行招股書顯示，公司營收主要來源于自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（主要為Robotaxi）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)（Robotruck）、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)三大板塊。
2022、2023年全年及2024年前三季度，小馬智行分別實(shí)現(xiàn)營收6838.6萬、7189.9萬及3950.9萬美元，呈逐年增長態(tài)勢。
2022、2023年小馬智行營收（圖源：財(cái)報(bào)截圖）
雖然小馬智行在Robotaxi領(lǐng)域的布局早于其在貨運(yùn)領(lǐng)域的布局，但貨運(yùn)商業(yè)運(yùn)營時(shí)間早于Robotaxi，因此在營收表現(xiàn)上也更為突出。
2019年4月，小馬智行宣布入局自動(dòng)駕駛長途貨運(yùn)領(lǐng)域。經(jīng)過兩年的測試，其在2021年5月獲得了貨運(yùn)道路運(yùn)輸經(jīng)營許可證，并開始自動(dòng)駕駛卡車商業(yè)營運(yùn)，后續(xù)還與采埃孚商用車、三一重卡達(dá)成戰(zhàn)略合作。對(duì)比來看，小馬智行獲準(zhǔn)開啟自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商業(yè)化試點(diǎn)的時(shí)間是2021年11月，地點(diǎn)是北京，開啟全車無安全員商業(yè)化試點(diǎn)的時(shí)間是2023年。
小馬智行相關(guān)負(fù)責(zé)人此前接受記者采訪時(shí)曾表示，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)需經(jīng)歷封閉場景測試、“主駕有人”“主駕無人、副駕有人”“前排無人”“車內(nèi)無人”多個(gè)階段以及載人到商業(yè)化的變革，才算初步打通全無人商業(yè)化的邏輯閉環(huán)。
而Robotruck業(yè)務(wù)證明了這個(gè)商業(yè)閉環(huán)是“有利可圖”的。
今年前三季度，自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)為小馬智行貢獻(xiàn)了近七成營收，收入達(dá)到2740萬美元，同比增長56.5%；同期，技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入達(dá)到740萬美元，同比增長155.2%。而自動(dòng)駕駛出行服務(wù)雖在上半年僅收入470萬美元，但這項(xiàng)被小馬智行視作“最具營收潛力的主力業(yè)務(wù)”實(shí)現(xiàn)了422.2%的同比增長。
小馬智行方面表示，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入增長主要來源于韓國Robotaxi技術(shù)解決方案項(xiàng)目收入，以及Robotaxi服務(wù)在一線城市的擴(kuò)大和乘客付費(fèi)的提高。隨著自動(dòng)駕駛出行服務(wù)商業(yè)化部署加速，公司預(yù)計(jì)未來此項(xiàng)收入將在絕對(duì)金額和總收入占比上持續(xù)增長。
Robotaxi業(yè)務(wù)2025年單車運(yùn)營毛利有望轉(zhuǎn)正
盡管小馬智行依舊面臨凈利轉(zhuǎn)正這一行業(yè)難題，但其虧損額明顯收窄。
今年前三季度，小馬智行營業(yè)成本由去年同期的2156.8萬美元增至3556.2萬美元。不過因其營收覆蓋營業(yè)成本，公司整體毛利率得以轉(zhuǎn)正，并達(dá)到了接近10%的水平。
招股書披露，Robotaxi、Robotruck運(yùn)營規(guī)模增加導(dǎo)致的車輛維護(hù)費(fèi)用、燃油成本、道路通行費(fèi)增加，以及商業(yè)化需求下的研發(fā)及運(yùn)營人員數(shù)量增長，是公司營業(yè)成本增加的主要原因。
研發(fā)方面，小馬智行在今年前三季度累計(jì)投入9233.9萬美元，較去年同期微增持穩(wěn)。小馬智行方面表示，商業(yè)變現(xiàn)加速的過程中，許多投身商業(yè)創(chuàng)收項(xiàng)目的研發(fā)員工，其薪酬支出被調(diào)整到營業(yè)成本中，不再統(tǒng)計(jì)到研發(fā)費(fèi)用中，因此研發(fā)開支得以保持穩(wěn)定。
2024年前三季度小馬智行基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（圖源：財(cái)報(bào)截圖）
扣除各項(xiàng)支出后，今年前三季度，小馬智行凈虧約9388.8萬美元，同比收窄10.2%。
而按業(yè)務(wù)板塊劃分，仍在商業(yè)化初期階段的Robotaxi業(yè)務(wù)暫未實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。不過小馬智行對(duì)此充滿信心。
小馬智行副總裁、Robotaxi自動(dòng)駕駛出行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧表示，“在像北上廣深這樣的城市中，當(dāng)Robotaxi投放量在1000臺(tái)時(shí)，運(yùn)營才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，越過這個(gè)點(diǎn)，每增加一臺(tái)車輛我們的成本會(huì)更低，毛利率會(huì)更高，進(jìn)入正向的不斷自我造血的階段?！?span style="display:none">YaB驛資訊
企業(yè)方公布的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，小馬智行已在全國投放了250多輛Robotaxi，并且在北京、廣州和深圳開啟全無人Robotaxi商業(yè)收費(fèi)，預(yù)計(jì)Robotaxi業(yè)務(wù)在2025年實(shí)現(xiàn)單車運(yùn)營毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正。
小馬智行方面透露，其正在推進(jìn)數(shù)千臺(tái)級(jí)以上規(guī)模的車輛生產(chǎn)和運(yùn)營，目前與其合作的車企包括豐田、北汽、廣汽、一汽、上汽等。其與豐田共同推出的Robotaxi產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在2025-2026年投放國內(nèi)一線城市，投放量在千臺(tái)規(guī)模；同時(shí)還將與北汽新能源基于極狐阿爾法T5車型向國內(nèi)市場部署至少千臺(tái)量級(jí)規(guī)模的Robotaxi車輛。
自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)方面，小馬智行正運(yùn)營一支由190余輛自動(dòng)駕駛卡車組成的車隊(duì)，當(dāng)中包括自營車輛以及其與中國最大的貨運(yùn)物流公司中國外運(yùn)合作運(yùn)營的車輛。當(dāng)前，車隊(duì)自動(dòng)駕駛里程累計(jì)達(dá)到約500萬公里。
根據(jù)小馬智行規(guī)劃，此次IPO所募資金的四成用于自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及貨運(yùn)服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場開拓，四成用于自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)研發(fā)和投入，另外兩成用于潛在戰(zhàn)略投資和收購，以提升公司技術(shù)能力和搭建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。
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