4月2日，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪確認(rèn)了吉利汽車控股有限公司（0175.HK）的企業(yè)家族評級（CFR）為“Ba1”，展望穩(wěn)定，同時確認(rèn)了公司高級無擔(dān)保債券評級為“Ba1”。穆迪表示，吉利繼續(xù)保持其在中國汽車市場的競爭市場地位和審慎的財務(wù)戰(zhàn)略，負(fù)債水平下降、充足的流動性和凈現(xiàn)金水平都證明了公司穩(wěn)定的前景。
基于吉利汽車在行業(yè)中具有競爭力的市場地位，以及中國龐大且不斷增長的汽車市場，穆迪對公司將實現(xiàn)良好的單位銷售增長保持穩(wěn)定預(yù)期。在該機(jī)構(gòu)看來，吉利汽車保持低杠桿、充足的流動性和凈現(xiàn)金水平，可以緩解行業(yè)周期帶來的沖擊。
穆迪在報告中還指出，在母集團(tuán)的支持下，吉利汽車持續(xù)保持較低的債務(wù)杠桿和良好的流動性。未來如果吉利汽車的產(chǎn)品矩陣和銷售網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)擴(kuò)大，整體市場份額進(jìn)一步提升，評級有望得到上行。
圖片來源：吉利官微
值得關(guān)注的是，在此次評級更新前，已有多家機(jī)構(gòu)對吉利汽車持看多觀點。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近1個月內(nèi)，有近20家券商機(jī)構(gòu)對吉利汽車予以買入、增持、優(yōu)于大市或推薦等評級。長江證券最新研報點評吉利汽車2023年年報時稱，其營收穩(wěn)健增長，盈利改善超預(yù)期，智電新周期業(yè)績具備向上彈性。
應(yīng)客觀理性看待評級
近一年來，穆迪多次對中國企業(yè)的評級展望進(jìn)行調(diào)整。
3月11日，穆迪宣布撤銷萬科的Baa3發(fā)行人評級，授予Ba1的公司家族評級，“Ba1”是投機(jī)級的投資評級。穆迪還將萬科的高級無抵押債務(wù)評級下調(diào)至Ba2，把萬科所有評級列入評級下調(diào)觀察名單。
與此同時，3月底，據(jù)財聯(lián)社報道，穆迪再次將雅居樂集團(tuán)控股有限公司各類評級全面下調(diào)，其中企業(yè)家族評級從“Caa1”下調(diào)至“Caa2”，2025年到期的高級無抵押票據(jù)評級從“Caa2”下調(diào)至“Caa3”，此外高級無抵押永續(xù)票據(jù)評級從“Caa2”下調(diào)至“Ca”。
再往前追溯，去年12月6日，穆迪接連下調(diào)一批中資企業(yè)評級展望。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道彼時不完全統(tǒng)計，約115家中資企業(yè)被波及，其中包括央企、地方國企、基建企業(yè)、地方城投、頭部民營企業(yè)、8家中資銀行以及9家保險公司及一家險企海外子公司。
另據(jù)第一財經(jīng)去年9月下旬報道，穆迪將中海宏洋、華潤置地、越秀地產(chǎn)、綠城中國、保利發(fā)展、深業(yè)集團(tuán)六家房企的展望評級由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，將萬科企業(yè)的評級列入下調(diào)觀察名單。
此外，穆迪曾在去年12月初發(fā)布報告，維持中國主權(quán)信用評級不變，但將評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部財政金融研究室主任、研究員李若愚隨后發(fā)文認(rèn)為，穆迪的評級結(jié)果只是一家之見，“其評級方法和評級依據(jù)均存在缺陷，此次穆迪對我國主權(quán)信用評級調(diào)降同樣存在一些誤判，其評級結(jié)果值得商榷?！?span style="display:none">2um驛資訊
多位行業(yè)分析師表示，包括穆迪在內(nèi)的幾家知名評級機(jī)構(gòu)對于國內(nèi)市場的看法持續(xù)偏悲觀，但在當(dāng)前信息高度透明和市場參與者日益成熟的環(huán)境下，投資者更加關(guān)注市場的實際動態(tài)和企業(yè)的未來潛力，而不是僅僅依賴于一個靜態(tài)的信用評級結(jié)果，這些評級指標(biāo)的參考價值正在逐步減弱。
吉利基本面強勁，機(jī)構(gòu)集體看多
值得一提的是，對于吉利汽車的業(yè)績表現(xiàn)，穆迪給予了充分肯定。其在報告中稱，得益于單車銷售表現(xiàn)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與上年同期相比，吉利汽車2023年的收入實現(xiàn)了21%的增長。
回顧吉利汽車去年表現(xiàn)，其交出了一份亮眼的成績單。財報顯示，2023年，吉利汽車實現(xiàn)營業(yè)收入1792億元，創(chuàng)歷史新高；實現(xiàn)歸母凈利潤達(dá)53.08億元，對比2022年撇除一次性議價收購收益后的歸母凈利潤35.11億元，同比大漲51%；凈現(xiàn)金水平上升46%至284億元，儲備充裕穩(wěn)健。
圖片來源：吉利官微
市場表現(xiàn)上，2023全年，吉利汽車?yán)塾嬩N量1686516輛，同比增長約18%，超額完成全年銷量目標(biāo)，年銷量創(chuàng)歷史新高；2023年全年新能源銷量487461輛，同比勁增超48%，滲透率達(dá)29%，單月滲透率最高達(dá)40%以上，完成“全面向新”戰(zhàn)略布局。
與此同時，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本控制得當(dāng)及銷量規(guī)模效應(yīng)的釋放，吉利汽車毛利有明顯改善。毛利總額同比增長31%，達(dá)到了274億元。在新能源銷售明顯提升的情況下，吉利汽車的毛利率由2022年14.1%提升至2023年15.3%。其中，2023年極氪品牌整車毛利率達(dá)到15%，2024年有望實現(xiàn)香港財務(wù)報告準(zhǔn)則下扭虧為盈。
“吉利汽車在盈利的同時，也一直給予廣大投資者朋友穩(wěn)定高額的現(xiàn)金派息率。近幾年公司派息率逐年提升，2023年擬派息金額是兩毛二港幣，派息率達(dá)到了39.3%。”吉利汽車集團(tuán)副CFO戴永在業(yè)績發(fā)布會上稱。
吉利汽車此次被穆迪調(diào)級多基于宏觀環(huán)境、市場等因素，與公司自身實際基本面、未來增長趨勢并無實質(zhì)關(guān)系。事實上，基于吉利汽車的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)、基本面、戰(zhàn)略方向等，多家機(jī)構(gòu)對其持樂觀態(tài)度。據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，對于吉利汽車2023年的表現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)點評時，大多稱其“營收穩(wěn)健增長，盈利改善超預(yù)期”“經(jīng)營全面向好”“毛利率回升，銷量及結(jié)構(gòu)拐點確立”“核心盈利能力快速恢復(fù)”“業(yè)績超預(yù)期”“現(xiàn)金儲備充?！钡?。
據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，近1個月內(nèi)，有近20家券商機(jī)構(gòu)對吉利汽車予以買入、增持、優(yōu)于大市或推薦等評級，涵蓋長江證券、海通證券、廣發(fā)證券、國泰君安證券、光大證券、國海證券、交銀國際證券等。
3月27日，廣發(fā)證券發(fā)布研報稱，該公司是立足全球市場并有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長的中國優(yōu)秀品牌，以優(yōu)秀的不斷進(jìn)化的合規(guī)的企業(yè)治理能力為底層支撐，依托定位清晰的增長戰(zhàn)略和方法論，新能源和智能化轉(zhuǎn)型有望提速發(fā)展。其并對吉利汽車維持“買入”評級。
海通證券則3月30日發(fā)研報稱，吉利汽車2023年經(jīng)營全面向好?！拔覀冋J(rèn)為吉利汽車的品牌架構(gòu)較為合理且清晰，隨著‘智能吉利2025’戰(zhàn)略的逐步落地，公司整體營收和歸母凈利潤有望持續(xù)增長?！睂Υ?，其對吉利汽車給予“優(yōu)于大市”評級。
新周期業(yè)績具備向上彈性
除了盛贊其基本面不斷向好外，吉利汽車被不少機(jī)構(gòu)看多還源于其新能源轉(zhuǎn)型迅猛、未來前景可期。
在業(yè)界看來，吉利汽車正處在強勢的產(chǎn)品周期內(nèi)。據(jù)悉，其2024年銷量目標(biāo)設(shè)定為190萬，其中新能源銷量約81萬，較2023年所實現(xiàn)的總銷量增速66%，燃油車銷量約為109萬臺，較2023年所實現(xiàn)的總銷量降低9%，新能源滲透率從2023年的29%提升至2024年的42.6%。
“2024年我們將繼續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展，并采取一系列措施，進(jìn)一步提升盈利水平?！贝饔涝跇I(yè)績會上稱，今年隨著更多新產(chǎn)品的推出及銷量的提升，規(guī)?；?yīng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，從而促進(jìn)盈利能力的改善。吉利、極氪、領(lǐng)克三大品牌也將推出更多針對性的措施，在盈利水平的上力爭進(jìn)一步提升。
“公司總量表現(xiàn)優(yōu)異，各品牌新能源轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯將帶來盈利向上彈性?！遍L江證券3月29日發(fā)布研報稱，隨著銀河L7、領(lǐng)克07 EM-P等車型落地，2023年公司旗下各品牌開啟新能源轉(zhuǎn)型，2024年吉利、領(lǐng)克、極氪品牌將共計推出9款新能源車型，智能電動化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，進(jìn)入混動與電動放量期?！耙?guī)?；炀陀?，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與降本工作推進(jìn)，盈利具備較強向上彈性?！?span style="display:none">2um驛資訊
興業(yè)證券研報也稱，其綜合實力突出，2024年有望成為吉利汽車產(chǎn)品大年。智能化方面，成功打造智能技術(shù)平臺，在智能駕駛和智能座艙等領(lǐng)域取得重大突破?！罢雇?024年，公司將繼續(xù)專注高質(zhì)量發(fā)展，加速新能源和智能化轉(zhuǎn)型。三大品牌將推出9款新能源車型，豐富產(chǎn)品線。技術(shù)創(chuàng)新將持續(xù)推進(jìn)，以打造更安全、更智能的出行體驗。”
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而從今年1-3月份的情況看，在車市競爭加劇下，吉利汽車仍取得開門紅。數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月，吉利汽車?yán)塾嬩N量475720輛，同比增長49%，其中新能源汽車1-3月銷量144125輛，同比增長約143%。
“我們有信心吉利汽車一定會在接下去的非常激烈競爭的中國汽車局面下取得最終的勝利?！奔嚳毓捎邢薰拘姓偛眉皥?zhí)行董事桂生悅在日前的業(yè)績會上提及，無論是國內(nèi)機(jī)構(gòu)還是國外機(jī)構(gòu)對于吉利汽車在ESG方面的評價是非常高，吉利汽車現(xiàn)在在整個中國汽車行業(yè)這方面是穩(wěn)居第一名。“我相信只要我們堅持下去，我們一定會最終得到用戶的認(rèn)可，這才是公司真正具有長期可持續(xù)發(fā)展能力的最具體的表現(xiàn)。”
在其看來，吉利汽車和其他汽車公司不同的地方，就是整個吉利集團(tuán)的優(yōu)勢也將在吉利汽車上得到更充分的體現(xiàn)。“大家可能也關(guān)注到吉利集團(tuán)近些年來無論是在AI智能方面、地圖方面、芯片方面、衛(wèi)星方面都做了大量的投入，這些成果我相信接下去再賦能到吉利汽車方面，將有助于將吉利汽車和其他汽車公司的距離拉開，進(jìn)一步確立我們的領(lǐng)先地位?！惫鹕鷲傉f道。
對于未來發(fā)展，穆迪在報告中指出，在中國汽車市場增長和公司新車型銷售放量的支撐下，預(yù)計吉利汽車未來12-18個月營業(yè)收入將增長15%-17%，盈利能力有望進(jìn)一步提升。穆迪預(yù)計，受益于單車銷售表現(xiàn)和收入規(guī)模增長帶來的效益，吉利汽車的EBITA利潤率將在未來12-18個月內(nèi)逐步恢復(fù)。
為此，對此次評級更新，有業(yè)內(nèi)人士表示，穆迪評級是動態(tài)變化的，未來隨著市場份額與公司電動化智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步提升，吉利汽車的評級有望上調(diào)?？紤]到吉利汽車的業(yè)績表現(xiàn)及發(fā)展前景，其未來走勢可期。
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